作者：程實(shí) 工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事
來源：Wind萬得、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇（ID：ccefccef）
全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入熵增階段的主要成因我們回憶一下2022年，我們看到全球經(jīng)濟(jì)相較于去年的預(yù)測包括相較于去年的增長水平，基本上是經(jīng)歷了大幅的下行。今年我們也看到了通脹的持續(xù)上行，全球通脹整體超過8%，這是一個(gè)非常罕見的狀況。今年我們也見證了美聯(lián)儲過去40年里最嚴(yán)厲的一次持續(xù)加息，也帶來了全球金融市場持續(xù)的Risk of狀況。所以不可避免我們今年在投資上見證了非常罕見的所謂“四殺”格局。股市、匯市、債市包括數(shù)字貨幣市場都見證了一系列極端的行情。所有這些放在一起，我覺得我們可以用一個(gè)字來概括、形容2022年，這個(gè)字叫“熵”。熵實(shí)際上是一個(gè)物理學(xué)的概念，它代表的是混亂的程度。這種混亂程度毫無疑問在2022年是持續(xù)放大，所以我們可以講2022年我們經(jīng)歷的是一個(gè)非常明顯的熵增階段，就是混亂不斷疊加的一種狀況。這種混亂的疊加到底是基于什么原因？我覺得實(shí)際上它更多深層次反映的是我們世界在新冠疫情百年一遇的公共衛(wèi)生危機(jī)的沖擊下，一系列短期的混亂的因素和一些長期的內(nèi)生積累的混亂因素正在發(fā)生一種深層的作用，共同引致了一個(gè)非常劇烈的熵增階段，就是2022年的熵增階段。造成熵增的原因我們總結(jié)一下，我覺得有六個(gè)原因。第一個(gè)是百年一遇的公共衛(wèi)生危機(jī)引致了全球的滯脹和供應(yīng)鏈的失序。這是我去年講的經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的供給沖擊的故事。造成熵增的第二個(gè)原因是全球兩極分化和“K型復(fù)蘇”使得保護(hù)主義盛行。第三個(gè)造成熵增的原因是基礎(chǔ)科學(xué)的天花板效應(yīng)對生產(chǎn)力發(fā)展形成了瓶頸。今年我們看到摩爾規(guī)律，包括很多東西都在失效，我們?nèi)祟惤?jīng)濟(jì)世界真正的感受到了技術(shù)的瓶頸。這種技術(shù)的瓶頸實(shí)際上對于整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全要素生產(chǎn)力的下行正在造成一些長期的影響，這是從科學(xué)的角度。第四個(gè)角度，我們可以看到傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變的過程中正在發(fā)生一些斷層與矛盾。我們總是會認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)取代傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，包括數(shù)字貨幣取代傳統(tǒng)貨幣可能會是一個(gè)勢在必然的事，但是勢在必然的未來并不是那么容易到來。我們看到加密貨幣的市場今年出現(xiàn)了劇烈的下行，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一些瓶頸，都告訴我們?nèi)祟惤?jīng)濟(jì)世界整體的模式轉(zhuǎn)變從來都不是一帆風(fēng)順。所以這是從發(fā)展模式的角度來看，確實(shí)是存在一些熵增的混亂因素。第五個(gè)造成混亂的原因是文明沖突和大國博弈造成了地緣形勢的緊張。今年我們從3月份開始就看到了俄烏沖突的爆發(fā)，直到今天還沒有徹底結(jié)束。從地緣政治的角度，我們看到了更多的不確定性的形成，這也是長期的博弈和歷史演進(jìn)的過程中我們必然會看到的一個(gè)現(xiàn)象。它也是形成了熵增的一個(gè)原因，這是從地緣政治的角度。第六個(gè)角度我們從自然的角度來看，2022年是太陽黑子活動(dòng)比較弱的一年，我們稱之為太陽黑子活動(dòng)的極少年。之前我也做過一些分析，實(shí)際上我們?nèi)祟惤?jīng)濟(jì)活動(dòng)是非常受到能量輻射影響。在太陽黑子活動(dòng)極少年，往往都是我們經(jīng)濟(jì)金融失序的年份，往往也都是我們?nèi)祟惽榫w抑郁變得焦慮不安的一些年份。歷史上一些非常有名的金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的年份很多都是太陽黑子活動(dòng)的極少年。我們剛才講的六個(gè)角度，政治、經(jīng)濟(jì)、地緣、自然，我們都能看到它共同形成了2022年整體的熵增階段。這是短期突發(fā)性的因素和長期內(nèi)生積累因素的共振。所以2022年我們經(jīng)歷了這么傷筋動(dòng)骨的一個(gè)熵增的階段。2023年全球經(jīng)濟(jì)將走向熵減之路我們再看一下2023年，我們會發(fā)現(xiàn)熵增的階段正在迎來轉(zhuǎn)折，我個(gè)人判斷2023年我們會由熵增的階段進(jìn)入到熵減的階段。就是說我們真正從2023年開始踏入熵減之路，這也是我對2023年整體預(yù)測大的方向。為什么會由熵增變?yōu)殪販p？我覺得有兩方面關(guān)鍵的原因。一方面關(guān)鍵原因是短期的因素都已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，一些造成熵增的因素已經(jīng)處在了極端的狀態(tài)，它現(xiàn)在正在往好的方向做一些轉(zhuǎn)變。也就是一些壞的因素或者負(fù)面的因素，它很難變得更加負(fù)面，物極必反，正在朝著另外一個(gè)方向發(fā)生演化。年末我們伴隨著新冠疫情的一系列變化，我們也都感覺到這個(gè)事情也正在迎來終結(jié)。另外一方面，我們可以看到一些長期的因素有望獲得改善，均衡回歸正在自然產(chǎn)生一種正向的作用力。我們看到一些好事正在逐漸發(fā)生，這些積極的因素正在不斷積累。所以我們可以由此得出一個(gè)判斷，造成熵增的這些所有的作用力正在迎來一個(gè)極限，而正在推動(dòng)我們走向熵減的這些作用力正在逐步發(fā)生作用，這就是我們會做出這樣一個(gè)重要判斷關(guān)鍵的原因。2023年全球經(jīng)濟(jì)將會結(jié)束過去三年整體的熵增的階段，開始迎來一個(gè)熵減的過程。全球政策的有所作為和有效協(xié)同是推動(dòng)熵增轉(zhuǎn)向熵減的一個(gè)核心的動(dòng)能。我們?nèi)祟愔阅軌蜃叩浇裉欤褪且驗(yàn)槲覀儚膩聿环艞墶Ｎ覀內(nèi)祟惤?jīng)濟(jì)社會永遠(yuǎn)都是裹挾向前，退二進(jìn)三的一種過程。所以我們自然的努力和一系列的付出，都會給我們對抗熵增的宿命帶來更多的一些幫助。但是我們要知道熵減這種事情是痛苦的，熵減是要付出努力，熵減是有成本的。2023年我們雖然踏上了熵減之旅，但是我們需要付出很多的代價(jià)。這個(gè)代價(jià)是什么？就是在未來的一段時(shí)間之內(nèi)，我們還將繼續(xù)的承受滯脹的壓力所帶來的挑戰(zhàn)。我們所有人都要付出更多的一些努力，承受一些階段性的痛苦，這是一個(gè)必然的過程。2023年全球的滯脹格局也會由此延續(xù)，但是我們也要知道供應(yīng)鏈的重塑、產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化、結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和全球化的蓄勢，也會為我們拾階而上培養(yǎng)一些新的動(dòng)能。但是如何去實(shí)現(xiàn)讓熵變得更小一點(diǎn)？只有兩個(gè)方向的努力值得期待。第一，要讓封閉的系統(tǒng)變得更加開放，也就是要打開自己，打開世界，這是第一個(gè)努力的方向。第二個(gè)努力的方向是什么？就是系統(tǒng)的內(nèi)部要變得更加活躍，更加有生命力，就是要提升系統(tǒng)內(nèi)部的競爭力。這實(shí)際上是從熵增走向熵減的兩個(gè)最關(guān)鍵的因素。第一、變得更加的開放；第二、變得更加的具有競爭力。這也是我們預(yù)判明年全球經(jīng)濟(jì)的政策、全球經(jīng)濟(jì)的一些主要的方向的一個(gè)關(guān)鍵的判斷依據(jù)。這里總結(jié)一下，2022年包括全球經(jīng)濟(jì)的過去三年以及現(xiàn)在，我們都處在一個(gè)40年量級的熵增的階段。新冠疫情引致的供給沖擊帶來了短期的滯漲和長期的全要素生產(chǎn)力的下行，全球經(jīng)濟(jì)遭受了重創(chuàng)，金融市場巨幅震蕩。經(jīng)濟(jì)的頹勢也伴生并引致了我們看到的非經(jīng)濟(jì)層面的秩序的紊亂，地緣政治高度緊張，全球化暗礁四伏，這就是熵增的過去。未來我們看到熵減之路雖然遍布荊棘，但是前景可期。2023年是全球經(jīng)濟(jì)踏上熵減之路的轉(zhuǎn)折之年，一方面造成混亂和失序的內(nèi)生因素進(jìn)入到了能量的衰減期，這將為熵減創(chuàng)造條件。另外一方面追求平衡與秩序的外生努力將逐漸的釋放正能量，這將給熵減提供幫助。這就是我們看待過去、現(xiàn)在和未來的一個(gè)主線的邏輯。國際金融市場主題切換——布局明年的布局，從避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向布局，我個(gè)人建議有三個(gè)重要的大方向。第一、要對均衡的回歸保有耐心。無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是金融市場，2022年和2023年的連續(xù)“滯脹”和大幅調(diào)整都是一種均衡回歸的方式，但是一定程度上來看也是出現(xiàn)了明顯的“超調(diào)”。我們知道包括今年港股一度跌破15000，美股很大的跌幅，包括我們前期看到的很多金融變量或者經(jīng)濟(jì)變量的一些調(diào)整，實(shí)際上從方向上是合理的，但是從幅度我覺得是明顯超調(diào)的。所以超調(diào)一旦趨勢發(fā)生一些大的轉(zhuǎn)變之后，就會往另外的方向做進(jìn)一步變化。所以我們看到一些區(qū)域、行業(yè)、市場出現(xiàn)的超調(diào)將會在今年年底和明年年初迎來糾正的一種機(jī)會，這也是我講的這一輪反彈的核心動(dòng)能。這一輪反彈我不覺得是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好所導(dǎo)致的，而是由于整個(gè)預(yù)期的變化，由于整個(gè)超調(diào)的一種反向的恢復(fù)所帶來的，所以我們對均衡回歸還是要有一些耐心。第二，我們要對熵減努力保有期許。熵增對應(yīng)的是金融市場的貪婪和恐懼，熵減則對應(yīng)的是自律和自強(qiáng)。所以在熵減的努力上，我們會看到無論是制造業(yè)，中國內(nèi)需的提振，還是整個(gè)全球產(chǎn)業(yè)鏈的重塑都會帶來一種新的行業(yè)性的機(jī)會，這種行業(yè)性的機(jī)會也是值得我們?nèi)グ盐盏摹?/span>第三個(gè)重要的布局方向是對人類未來保有信心。雖然在過去的三年里面經(jīng)歷了一種傷筋動(dòng)骨的熵增，但是我們還是要相信人類經(jīng)濟(jì)社會永遠(yuǎn)是裹挾向前的。代表著人類經(jīng)濟(jì)未來進(jìn)化的方向雖然現(xiàn)在碰到了一些挑戰(zhàn)，但是我覺得長期還是會迎來未來大發(fā)展的一種契機(jī)。所以我覺得金融市場的一些主題，特別是關(guān)于人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些未來進(jìn)化的主題，雖然在過去幾年里特別是2022年經(jīng)歷的一些調(diào)整，但是未來我覺得相信還是會有大的機(jī)會，這是我對全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)整體的判斷。因?yàn)槲沂呛暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家，又是一個(gè)長期base在香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，所以今天就跟大家主要講全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)主要邏輯。我們對中國經(jīng)濟(jì)的判斷，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化也會給整個(gè)中國資產(chǎn)估值的回歸帶來一種長期的動(dòng)能。中國經(jīng)濟(jì)我們相信一些重要的積極變化正在不斷發(fā)生。我在香港實(shí)際上我覺得絕大多數(shù)國際投資者現(xiàn)在對中國經(jīng)濟(jì)是越來越關(guān)注了，對于中國經(jīng)濟(jì)我覺得全球的關(guān)注點(diǎn)主要集中在兩個(gè)問題。第一個(gè)問題是什么時(shí)候可以恢復(fù)，將會以怎樣的速度走向正常？現(xiàn)在我們看到中國經(jīng)濟(jì)的韌性還是蠻強(qiáng)的，這種韌性我覺得還是我們的企業(yè)家，我們的老百姓有一種不服輸、不放棄的精氣神。我們中國經(jīng)濟(jì)有個(gè)特點(diǎn)，就是給一點(diǎn)陽光就會非常燦爛，所以我們恢復(fù)的速度可能會非常快。所以我個(gè)人判斷中國經(jīng)濟(jì)明年是非常有可能會超預(yù)期的。現(xiàn)在我們絕大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對明年的預(yù)期大概是在4.5%-5%左右的經(jīng)濟(jì)增長，但是我相信中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度，在這樣一種韌性的加持，在政策快速的轉(zhuǎn)變所帶來的利好持續(xù)釋放的作用之下，可能會有一個(gè)超預(yù)期的表現(xiàn)。另外一個(gè)全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)非常關(guān)心的問題是中國經(jīng)濟(jì)長期的經(jīng)濟(jì)增長速度未來將會變成多少？未來5年、未來10年，為什么大家會這么關(guān)注？因?yàn)槲覀兌贾劳顿Y中國資產(chǎn)有很多是一些長線的基金，他們現(xiàn)在都要考慮一個(gè)問題，特別現(xiàn)在歲末都會考慮明年將會給中國市場多少的份額？這就涉及到對中國經(jīng)濟(jì)的長期判斷。所以我覺得我們所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都需要回答的一個(gè)問題，就是中國未來的長期的經(jīng)濟(jì)增長速度，在中國式現(xiàn)代化的影響之下，在高質(zhì)量發(fā)展的過程之中，將會變成怎樣的一個(gè)數(shù)值區(qū)間？這個(gè)數(shù)值區(qū)間還是非常關(guān)鍵的，因?yàn)檎麄�(gè)全球經(jīng)濟(jì)、全球的投資，實(shí)際上是對整個(gè)長期潛在增長速度的一個(gè)比較的結(jié)果。我相信中國經(jīng)濟(jì)的長期潛能還是非常充沛，關(guān)鍵是我們?nèi)绾斡煤暧^政策和一系列微觀激勵(lì)的手段，來讓潛能有更多的發(fā)揮。關(guān)于中國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度的測算，以后有機(jī)會跟大家再做更多的交流。總結(jié)一下，全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)是正處在一種非常重要的轉(zhuǎn)變的階段，過去三年我們都經(jīng)歷了一種熵增的過程，混亂在不斷的疊加。但是今年我們看到一系列負(fù)面的因素逐步迎來終結(jié)，看到了更多的積極因素正在發(fā)揮作用。我們看到全球和中國的政策正在逐步轉(zhuǎn)向，聚焦于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。我們相信2023年將會是全球包括中國踏上熵減之路的一個(gè)關(guān)鍵的起始階段。
掃一掃，加入【產(chǎn)業(yè)招商學(xué)習(xí)交流群】
☆☆☆將您的項(xiàng)目也顯示在這里！廣告服務(wù)：400-0123-021 中介服務(wù)：400-0123-021
東U谷.jpg)
器人.jpg)
能.jpg)
地.jpg)
行.jpg)
